深耕品牌年轻化,打造厨房整体解决方案

一、解析

1、苏泊尔净利率处于行业较高水平，由于费用端苏泊尔可以和母公司SEB集团共享研发技术，因此研发费用率明显低于竞争对手，在毛利率相近的背景下，净利率处于行业较高水平，随着中高端产品逐步放量，预计未来毛利率有所提升，预测年归母净利润为18.25亿。

2、苏泊尔是全球领先的炊具、厨房小家电龙头，SEB控股后除了给苏泊尔带来了稳定的外销订单，还向公司输出先进的技术，使公司产品能够站在行业前列，公司在渠道布局方面具备较强的前瞻性，随着年逐步开始品牌年轻化，伴随着未来品类持续扩张，中高端炊具逐步放量，公司有望实现快速增长。

二、企业分析

1、截至-01-17，6个月以内共有25家机构对苏泊尔的年度业绩作出预测；预测年每股收益2.32元，较去年同比下降1.15%，预测年净利润19.01亿元，较去年同比下降0.99%。

2、行业亮点

（1）专注于炊具及厨房小家电产品，炊具业务市场份额稳居市场第一

（2）公司拥有产品创新能力、经销商网络、研发制造能力、协同效应、品牌专业优势等所组成的核心竞争力。

3、核心竞争力分析

1）、卓越的产品创新能力，苏泊尔长期以来专注于炊具及厨房小家电领域的产品研发、制造与销售，对中国消费者的需求有着敏锐的观察和科学的研究，通过系统化的产品创新体系，源源不断地向市场提供创新产品。根据年上半年中怡康监测的中国线下小家电市场数据显示，苏泊尔小家电业务9大品类合计市场份额居市场第二。

2）、稳定的经销商网络，苏泊尔拥有稳定的经销商团队，长期以来苏泊尔与经销商保持着良好的互利合作关系。相对较高的网点覆盖率和覆盖密度确保了苏泊尔产品能源源不断地输送到消费者手中。

3）、强大的炊具与小家电研发制造能力，苏泊尔目前拥有五大研发制造基地，分布在玉环、武汉、杭州、绍兴及越南。其中，武汉基地与绍兴基地的年生产规模位居行业前列。强大的基地研发制造能力和优质的研发团队强有力地保证了苏泊尔的产品品质和创新能力。

4）、与SEB的整合协同效应，苏泊尔与法国SEB集团的战略合作开始于年，SEB集团拥有超过多年历史，炊具和小家电品类市场份额全球领先。苏泊尔与SEB的强强联合，不仅每年能为苏泊尔带来稳定的出口订单，帮助苏泊尔大幅提升整体规模与制造能力；同时双方在生产、研发、品质控制、管理等诸多领域的深入合作，也必将进一步提升苏泊尔的核心竞争力。

5）、厨房领域多品牌、多品类的专业优势，公司除了SUPOR品牌外，还引入了SEB集团旗下LAGOSTINA、KRUPS、WMF等高端品牌，从而完成了在厨房领域对中高端品牌的全覆盖。现在公司在明火炊具和厨房小家电业务上均位居全国前列，同时积极开拓厨卫电器、厨房用具等新品类，苏泊尔在厨房领域多品牌、多品类的布局已形成了其相对于其他竞争者独特的竞争优势。

3、企业产品营业收入分布

三、市场推演逻辑梳理

1、全球领先的炊具、厨房小家电龙头

苏泊尔是全球领先的炊具、厨房小家电龙头，SEB控股后带来稳定的外销订单，同时先进的技术支撑公司产品领先行业。公司在渠道布局方面具有前瞻性，随着品牌逐步年轻化，伴随产品类持续扩张、中高端炊具逐步放量，公司有望实现快速增长。

2、炊具行业线上占比提升，高端化趋势利好龙头扩张

明火炊具线上占比提升，根据奥维云网数据，年1-9月炊具线上市场零售额达60.3亿元，苏泊尔市占率约19%，龙头地位稳固，预计年明火炊具线上销售占比达43%，在健康、外观等需求下，产品高端化趋势显现，根据奥维云网数据，年1-9月中高端炊具同比增长明显，利好龙头份额扩张。

3、SEB助力打造厨房整体解决方案，深耕品牌年轻化趋势

产品端，SEB集团的成熟技术输送提升公司核心竞争力，电饭煲产品始终引领市场，近年来公司通过品类扩张，从传统炊具扩张到厨房整体解决方案，品类扩张的同时，通过引入SEB集团旗下其他品牌，利用多品牌战略实现利润最大化，渠道端，公司布局始终具备前瞻性。早期抓紧百货红利，积极布局家电连锁门店、大型连锁超市、传统百货商店等线下渠道。年加速渠道下沉，年积极拥抱电商红利，年探索购物中心渠道，年进入直播、社交电商渠道。品牌端，始终围绕渠道、消费者变革进行转变

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年、年赞助央视节目《舌尖上的中国II》、《我爱妈妈》栏目进行中线渠道精准营销，近年来随着渠道逐步多元化、碎片化，公司积极布局直播电商、社交电商等渠道进行品牌营销，年积极探索品牌年轻化，公司启用青春代言人，掘金粉丝经济，联合B站切入二次元周边，将消费者刻板印象中的“妈妈厨电”转变为年轻人的厨电潮牌。

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